热搜词：酱酒名酒老酒热/升级结构化/品质产能
通过春糖期间密集走访，我们总结出本届春糖关键词热搜排行榜：
1）酱酒热：在酱酒热趋势仍在延续、部分其他香型酒企未参展的背景下，本届糖酒会中酱酒大放异彩，但从更为宏观的数据及香型替换逻辑上来看，酱酒登上热搜榜首位符合预期。思考1之未来推演：浓香酒开始染指酱酒，酱酒热3-5年后或将逐步褪去，此时强者方能脱颖而出；
2）结构化：消费升级下，结构性增长延续。在量整体不增长的背景下，价格带愈加细分及升级将更加明显。思考2之结构化下酒企竞争力：除了品质、产能、渠道外，消费者培育能力为重要竞争力；
3）消费升级：产品结构持续提升，趋势不改。各省市主流白酒消费价格带均处于逐步上移状态，同时主要酒企均开始发力更高价位产品以紧抓消费升级机遇。思考3之高价位产品发展策略：产品线决定成长空间，渠道营销模式决定速度；
4）品质产能：品质竞争本质上是重资产竞争。我们认为品质为酒企发展之本，而酱酒的高品质需要时间、空间来酝酿，因此重资产、低周转换来的是高品质，本质竞争本质上是重资产竞争；
5）名酒热：大品牌下，今年更为广义的名酒（包括双沟、金沙等）保持高热度；
6）老酒热：已不单单体现在酱酒领域。在复星入主拥有12万吨老酒的舍得后，“老酒”一词热度显著上升，春糖期间，有关“浓香老酒口感”、“浓香老酒与酱香老酒”等话题讨论度高。思考4之舍得老酒战略：我们认为舍得的老酒战略方向正确，库存充足。
关键词：从经销商大会中探酒最新关键词
我们将春糖期间各会议的关键词进行了提炼：1）高端酒：茅五—“稳”、“高质量发展”；2）区域性次高端酒：将基于本土，加速全国化发展，实现名酒化。古井贡酒—“古20”、“三品四香”；洋河—“复兴双沟”。3）全国性次高端酒：凭借完善清晰的产品线及极具优势的渠道力实现发展；山西汾酒—“老酒”、“青花”；酒*酒—“国标”、“内参”；舍得—“老酒”“国际化”；水井坊—“高端化”、“圈层营销”、“C端”。4）三四线酒：金徽酒—“复星入主”、“陇南春”。
渠道调研：高端酒稳健发展，青花30复兴版发展顺利
近期我们调研了茅五泸、山西汾酒、酒*酒、口子窖、金徽酒、郎酒、迎驾贡酒等多家酒企，总体来看春糖调研反馈积极，白酒行业景气度仍向上，其中高端酒稳健发展，青花30复兴版顺利发展，迎驾贡酒则有望迎来超预期发展。
投资建议
春糖期间整体反馈较为积极，但由于春糖前市场预期已调高，因此春糖结束后当日，股价并未迅速上升。综合来看，我们认为白酒阶段性估值风险已逐步释放，当前大幅回撤压力较小，预计茅台非标提价、业绩披露等将成为下一阶段主要催化剂。短期维度建议优先配置确定性较高、一季度业绩弹性较大的五粮液、贵州茅台；我们仍坚持推荐