传媒行业2014年三季报业绩前瞻:行业稳步快速增长
传播与文化
前三季度回顾:板块跑输指数大盘:2014 年1-9 月,传媒行业涨幅为10.44%,低于上证A 股22.37%和创业板18.59%的涨幅。平媒和出版以18.76%的涨幅位居细分行业第一,影视动漫(9.76%)和新媒体(9.93%)分列其后,广告营销涨幅最少,仅为4.27%。
消化估值是核心原因:去年较大的涨幅透支了行业的估值,整个上半年板块都处于估值消化的过程:1)平面媒体和出版行业去年涨幅较少,今年在转型的驱动下,估值带动板块上涨;2)影视行业依旧火爆,但主要上市公司今年都是小年,并未明显受益;3)手游等公司去年涨幅过大,今年行业增速下移,市场认知充分,估值大幅回调。
四季度投资逻辑:板块依然极具配置价值:假如宏观经济表现依旧弱势,站在行业比较的角度,传媒行业是受宏观经济风险营销最小的绩优板块,且经济下行过程中对文化娱乐的消费需求更加旺盛。
建议四季度降低风险偏好,在业绩的基础上把握更加确定性的机会:目前小市值、并购驱动的股票估值较高,同时海外市场的调整也会对A 股形成较强的影响,我们建议四季度降低风险偏好,在业绩的基础上把握更加确定性的机会:1、国有企业改革:尽管传统媒体受制于体制问题,未来向新媒体渗透的成功概率和路径会比较艰难,但大势所趋,无法避免。目前的进展可能没有市场预期的乐观,如果找到合适的路径,传统国有传统企业的估值上升空间巨大(皖新传媒、长江传媒);2、传媒行业的全面互联化:1)互联技术对广告行业的改造、移动互联广告快速崛起,建议关传统广告公司在互联化过程中的估值和业绩双重弹性(省广股份、蓝色光标、联建光电);2)教育、影视等行业的互联化,关注互联教育行业的拓维信息和未来商业模式延展性较大的顺科技。
n 三季报前瞻剔除大部分重组导致的净利润暴涨等干扰因素,预计全行业净利润增速为30%-40%,高于半年报水平,依然保持较高的增速:1)传媒行业的季节性因素明显,下半年明显高于上半年;2)新媒体持续高增速、传统媒体在转型的压力下尝试通过并购切入增速较快的新兴产业。
n 风险提示:传统传媒业务增速低于预期;经济下行速度超预期;收购标的业绩低于预期。