百联股份：盘子大
注入资产业绩贡献有限
百联股份周五在产交所挂牌转让其持有的东方证券股权，以获得现金，这无疑是公司资产整合加速推进的一个重要信号江怡曼百联股份()、友谊股份()、友谊B股()从本周一开始均处于停牌状态，标志着上海市国资委下属商业资产整合大幕的拉开。作为上海市本地商业百货行业龙头，百联股份将如何受益成了市场关注的焦点。“百联集团的业务相对比较复杂，所以不大会采取吸收合并的方式。”国都证券策略分析师杨仲宁认为，百联股份今后很可能成为集团商业百货的上市平台，而友谊股份则会成为集团超市类资产的上市平台。据了解，百联股份和友谊股份的大股东都是百联集团，实际控制人均为上海市国资委。其中，百联股份是集团以及上海市国资发展百货和购物中心的资本平台，同友谊股份在业务上存在一定的重合性。而此次友谊股份和百联股份联袂停牌在市场预期之中。联合证券的分析师吴红光就曾指出，百联股份的重组将始于友谊股份,这不仅在于两家公司资产结构上存在的同业竞争,友谊股份复杂的股权关系造成集团控制力较弱的局面也提高了优先对其整合的可能性。目前，友谊股份从事包括连锁超市、连锁建材销售、百货和购物中心在内的4块主营业务。其中，超市业务所占比重最大，2009年为上市公司贡献了91.63%的营业收入，而同期百货业务的收入占比为2.93%。外界猜测，在本次重组中，友谊股份会将旗下百货资产——虹桥友谊、南方购物中心、西郊百联购物中心等均注入到百联股份。那么，对于百联股份而言，这些资产的注入将在多大程度上提升公司业绩？“友谊股份下属相关百货资产注入对百联股份业绩会有增厚。国泰君安分析师刘冰预期，注入百联股份的相关百货购物中心的资产质量较好，且都处于盈利期，但由于百联股份的盈利规模较大，股本规模也较大，所以对业绩的增厚幅度有限。2009年年报显示，友谊股份分别持有虹桥友谊百货99%股权、百联南方购物中心65.8%股权、百联西郊购物中心75%股权。而这三家门店去年的净利润情况分为2564万元、8469万元、1185万元，体现在友谊股份上市公司净利润贡献为8892万元。而去年同期，百联股份实现主营收入102.74亿元，净利润4.04亿元。那么假设2010年这些资产的净利润增速10%，假设资产注入的方式为现金收购，不增加股本，按照百联股份现有的股本计算，每股收益增厚仅为0.08元。据了解，尽管百联股份此次的停牌时间为5日，但是分析人士预计此次重组的方案实施难度较大，需要平衡百联股份、友谊股份的股东——百联集团，实际控制人上海市国资委，以及友谊股份的另一大实际控股股东豫园商城的利益，因此预计项目的方案规划需要较长的时间。值得一提的是，7月23日，正在停牌重组的百联股份现身上海产权交易所，挂牌转让其所持有全部1823.67万股东方证券股权，合计挂牌底价1.23亿元。“百联股份本身拥有比较多的金融资产，出售东方证券股权所获得的现金，而加强其零售主业方面的投资。”上海证券零售行业研究员刘丽认为。事实上，百联股份在这个时候着手清理手中所持有的证券公司股权，无疑是公司资产整合加速推进的一个重要信号。
